Modèle de lettre transmission

Christensen, Jens S.E., et signe Krogstrup. 2015. “transmission de l`assouplissement quantitatif: le rôle des réserves de la Banque centrale”. Document de travail FRB San Francisco 2014-18. Bauer, Michael D., et Glenn D. Rudebusch. 2011 «signaux de la politique monétaire non conventionnelle». Lettre économique FRBSF 2011-36 (21 novembre). Dans cette lettre économique, nous décrivons un autre type de canal de bilan de portefeuille lié à l`expansion extraordinaire des réserves qui accompagne les achats d`actifs des banques centrales. Nous montrons également que ce canal a été actif pendant l`agrandissement de la réserve de la Banque nationale suisse (BNS) en août 2011, comme détaillé dans Christensen et Krogstrup (2015).

Contrairement à d`autres banques centrales, la BNS a élargi ses réserves en achetant uniquement des actifs à court terme et en laissant inchangée la fourniture de titres à long terme. Les rendements des obligations d`État suisses à long terme ont chuté après trois annonces clés de la BNS sur ces achats. Nous soutenons que de telles baisses peuvent résulter de la réponse des banques aux réserves supplémentaires dans leurs portefeuilles en raison des achats d`actifs de la BNS par ce que nous appelons les effets du solde de portefeuille induit par la réserve, et trouvons des preuves soutenant ce canal de transmission. Comprendre ces effets peut aider les décideurs à concevoir de futurs programmes d`achat d`actifs. Dans cette lettre, nous soulignons le rôle unique des réserves de la Banque centrale pour la transmission du QE aux taux d`intérêt. Étant donné que seules les banques peuvent détenir des réserves, l`expansion des réserves qui fait partie d`un programme de QE peut augmenter la demande des banques pour les actifs à long terme et déprimer les rendements à long terme, un effet que nous appelons un canal de bilan de portefeuille induit par la réserve. L`expansion sans précédent des soldes de réserves par la Banque nationale suisse en août 2011 apporte la preuve de ce canal. En utilisant un modèle dynamique de la courbe des rendements, nous décomposent la réponse en temps réel des rendements obligataires du gouvernement suisse en attentes concernant les futurs taux d`intérêt à court terme et les primes à terme. Nous constatons que la baisse des rendements à long terme à la suite des annonces de la BNS reflète les primes à terme réduites sur les marchés obligataires suisses.

Étant donné que le programme n`a pas inclus d`achats de titres à long terme, ces constatations suggèrent qu`une expansion des réserves bancaires obtenue par l`acquisition d`actifs à court terme peut donner lieu à un effet de solde de portefeuille induit par les réserves sur les rendements à long terme. Il s`agit d`une leçon qui semble particulièrement pertinente pour la Banque centrale européenne et son programme de QE en cours. Les opinions exprimées dans la lettre économique de la FRBSF ne reflètent pas nécessairement les vues de la direction de la Banque fédérale de réserve de San Francisco ou du Conseil des gouverneurs du système fédéral de réserve. Cette publication est éditée par Anita Todd. La permission de réimprimer doit être obtenue par écrit. Une voiture mieux connue qui a également utilisé la transmission planétaire a été le modèle T de Henry Ford de 1908. Le modèle T, en plus d`être bon marché et fiable par les normes de la journée, présentait une simple, deux vitesses plus la transmission planétaire inversée en utilisant des engrenages de coupe droite dont l`opération a été commandée manuellement par le conducteur à l`aide de pédales. Les pédales actitaient les éléments de friction de la transmission (bandes et embrayages) pour sélectionner l`engrenage désiré. À certains égards, ce type de transmission était moins exigeant des compétences du conducteur que la transmission manuelle contemporaine et non synchronisée, mais exigeait toujours que le conducteur sache quand faire un quart de travail, ainsi que la façon d`obtenir la voiture à un bon départ. En 1934, REO et General Motors ont mis au point des transmissions semi-automatiques moins difficiles à utiliser qu`une unité entièrement manuelle. Ces conceptions, cependant, ont continué à utiliser un embrayage pour engager le moteur avec la transmission.

L`unité General Motors, baptisée «transmission de sécurité automatique», a été remarquée en ce qu`elle employait une boîte de vitesses planétaire à changement de puissance qui était contrôlée hydrauliquement et qui était sensible à la vitesse de la route, anticipant le développement futur.